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沃福百瑞IPO:境内经销商蹊跷多 关系交易或有失公允

  “保温杯里泡枸杞”不但化为极其多中年人的标配,一些“90后”也进而强调兼具药用价值和食用价值的枸杞。

  最近,卖枸杞的宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司(下称“沃福百瑞”)也要上市了,欲冲刺“枸杞第一股” 。但值得讨论的是,沃福百瑞的销售模式、经销商、VIP及财务数据都饱尝了极其大质询,在注册制IPO开闸放水后,公司能否如愿登上A股?

  关系交易价格有失公允

  招股书永存,沃福百瑞的主营业务是枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售,产品涵盖枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等品类,是一家不折不扣的卖枸杞的公司。

  2017-2019年,公司个别兑现营业收益1.22 亿元、1.86 亿元和 2.66亿元,相形之下个别加多52.92%(2018年)和43.2%(2019年);个别兑现净收益0.19 亿元、0.66亿元和0.88亿元,相形之下个别加多250.86%(2018年)和34.34%(2019年),都呈大幅加多升势。

  沃福百瑞称,公司营业收益的加多重比方产品销量加多所至。据招股书,公司的产品重点销往海外,记述期内,外销收益占比个别为73.59%、85.95%和87.83%,逐渐加多。在外销收益中,产品销往美国的收益占比最高,个别占当期总营收的63.04%、67.65%、61.87% 。

  现时,重点靠说话且重点说话美国的企业饱尝着再度风险,一是贸 易摩擦加征关税会反响公司收益;另一是美国疫情从紧的格局直接打击公司的正常管理。沃福百瑞在招股书中也将疫情对公司生产管理促成负面反响及贸 易摩擦作为或将深重反响公司连接管理的风险。

  莫过于,沃福百瑞的海外销售还饱尝着第三重风险,即VIP汇流的风险。2017-2019年,公司对前五VIP的销售收益占比个别为75.21%、82.38%和 85.11%,其中对第一VIP第一VIP美国 Young Living 销售收益占比个别为 43.15%、49.01%和 43.24%,皆在4成以上;公司向第二VIP美国ABB&德国 ABI 的销售收益占比个别为18.19%、26.19%和 36.25%,逐渐加多。计算可知,公司对前两VIP的销售收益占比个别为61%、75%和79%,换言之,公司有7成左近的收益来自前两VIP。

  上述三项风险都或将反响公司的连接管理能力,比方有一项风险横生,都或将大幅大幅下跌公司功业。

  令人惊心动魄的是,沃福百瑞第一VIPYoung Living 还关联传销。据《红周刊》记者记述,Young Living在一同多半诉讼案件中被认定为被告人,该诉讼称,Young Living表面是出售医疗目的的精油,莫过于是金字塔骗局,关联拉人头。这份长达38页的RICO(诈骗和腐败组织法案)诉讼书已提交至美国德克萨斯州联邦法院。另一方面,在wiki百科英文网站上,“传销公司名单”这一词条下也有Young Living的名字。

  海外客户受质询,沃福百瑞境内经销商也颇多蹊跷。

  记述期内,沃福百瑞内销收益占相对小,2019年已降至15%以下,但公司内销客户及经销商的问题较为特有:有的经销商还兼任供应商,有的经销商刚建立就化为第一大经销商,还有向关系客户销售价格畸低的事态。

  招股书永存,中宁县瑞祥红商贸有限公司 (下称“瑞祥红”)是沃福百瑞2019年的第一委托加工供应商,委托加工金额为1256.58万元。但有意思的是,瑞祥红早就沃福百瑞的客户,2019年沃福百瑞向其销售金额为138.15万元。虽则销售金额不大,但这种即当客户又当供应商的模式容易滋生收益输送问题。

  更容易发生收益输送的事态是关系交易且交易价格有失公允。招股书永存,沃福百瑞2018年和2019年境内第一大经销商膳源百健是公司关系方,2017-2019年的销售金额个别为0、471.42万元和569.38万元,个别占当期销售收益的0、2.59%和2.16%。

  天眼查永存,膳源百健欲2017年7月刚刚建立,2018年就化为沃福百瑞第一大境内经销商、第三VIP。

  极为诡异的是,膳源百健早就沃福百瑞关系方,招股书永存,沃福百瑞关系一定人吴佩切实具备膳源百健20%股权。

  更令人不解的是,沃福百瑞与膳源百健的关系销售价格畸低。2018年和2019年,公司向膳源百健销售枸杞果汁饮料收益个别为97万元和286.68万元,销售均价较公司向非关系方销售同一规则枸杞果汁饮料均价个别低34.52%和39.36%,较非关系方境内销售均价个别低 41.03%和 39.27%。

  沃福百瑞称,关系销售价格甚低重比方是因为公司向非关系方销售的同一规则产品重点透过直营门店展开零售,零售价格甚高所至。但这么样的诠释还留存疑问,向经销商让利是行业规格,但让利30%-40%是否还具备商业合理性?

  曾因欺诈销售被起诉

  上文关联,沃福百瑞功业暴增,除却公司关联的销量加多外,毛利率加多也是重点原委。

  但值得讨论的是,公司的毛利率永存异样暴增。基于公司在新三板挂牌及此次招股书的数据,公司2013-2015年、2017-2019年的毛利率个别为16.48%、27.43%及33.96%; 34.05%、50.6%及50.01%。

  7年的时间,毛利率加多两倍,其中2014年、2018年连上两个大台阶,沃福百瑞的毛利率为什么猛然大幅加多?难道仅仅是公司称的因产品销量加多促成的单位资金大幅下跌?

  沃福百瑞不但财务数据、境内经销商疑点重重,公司也曾因欺诈销售遭消费者起诉。

  基于我国裁判文书网的裁判文书,2017年1月,沃福百瑞员工将产自青海的枸杞标注为”原料产地宁夏中宁”(注:药用枸杞只有宁夏生产)出售给消费者,因违反《中华人民共和国消费者权益维护法》的规定,被法院判决以十倍消费价格赔偿。(文/MIEX米汇上市公司研究院 钟文)
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